云从科技今日登陆科创板，开盘价24元，较15.37元发行价上涨56.1%，是稳定输出还是昙花一现？AI四小龙市值跳水甚至腰斩，为何现阶段资本市场对AI产业链从上至下都看空？云从科技能否打破魔咒？

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在云从上市前AI很冷，资本很热

IDC预测，全球AI市场支出在2021年达到850亿美元，并在2025年将增至2,000亿美元，五年复合增长率（CAGR）约为24.5%。“十四五”规划纲要将“新一代人工智能”作为议题重点提及，加上新基建、数字经济在内的持续利好政策的推动，中国AI市场将稳步发展。

根据最新预测，2021年，中国在AI市场的支出规模达到82亿美元。2021-2025的五年预测期内，中国市场AI相关支出总量将以22%左右的CAGR增长，有望在2025年超过160亿美元。

云从科技首日高开

与AI市场的热相对应的，是资本对AI的冷，寒武纪从上市时千亿市值跌到现在200亿市值；商汤市值从刚上市时最高点缩水千亿港币；格灵深瞳从3月上市初始市值一路腰斩，市值缩水36%；科大讯飞这一年来股价跌超3成。为何资本市场对现阶段AI产业链从上至下都看空呢？这里我们就不得不提到AI两大难：内卷和落地，云从能否突破内卷和落地难题呢？我们先了解下云从科技主营业务。

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云从科技主营定位：未来和现在都要

目前AI企业大概可以分为这几大类：单点AI技术型、AI平台型、AI软硬件型、全栈AI方案型。单点技术型起家企业比如科大讯飞；AI平台型企业如寒武纪、百度、华为、第四范式等；AIoT硬件起家企业如海康威视、大华等；全栈AI方案型企业如商汤、云从、旷视、格灵深瞳、创新奇智等。

云从科技其主营业务为人机协同操作系统和行业解决方案，云从人机协同操作系统产品类型是人工智能平台领域的深度学习框 架、算法算力平台和知识中台，我们从招股书了解到：

云从科技行业解决方案业务占到总体营收的八成以上，人机协同操作系统代表未来价值，行业解决方案反应现在营收，那么云从业务模式能否逆势而上呢？下面我们通过AI多家上市公司财报数据来分析下。

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AI上市企业多维度分析

在这里我们摘选AI同类型上市企业横向来比较下，企业分别为：商汤、云从、格灵深瞳、创新奇智。

通过以上数据，我们总结下：

▍AI企业势头正佳

从营收上看：近三年，AI全栈方案企业营收逐年递增，并且增速在加快，其中创新奇智以接近100%增速领跑，云从科技紧跟步伐。

▍AI尚处于行业初期，盘子越大未必越好

从研发投入比及净利润上看，AI属于重研发行业，AI企业亏损是常态，表明行业尚处于发展初期，其中云从、格灵深瞳亏损比率是相对小的，并且亏损在逐年缩小，而商汤盘子最大，亏损比最大，并且亏损在逐年递增。

▍硬件是敲门砖，AI平台及软件服务赋长期价值

从在毛利率上看：AI平台及软件占比高的企业，毛利率更高，AIoT智能硬件占比大的企业毛利率较低，可见AIoT硬件竞争是比较激烈的，AI平台及软件服务能力决定企业核心价值。云从科技和创新奇智毛利率相对行业较低，以初开发某些场景应用，硬件作为敲门砖，而AI平台层面收入是长期价值，无法短期内提高占比等因素相关。

▍深耕重点垂直场景是突破AI两大难的有效方式

在落地应用上看：智慧城市成熟度最高，互联网及智慧金融次之，智慧工业、智慧商业等其他领域落地应用较少；AI全栈企业在各场景落地应用占比都比较低，云从科技在成熟度较高的智慧城市和金融领域布局比较大，但是我们可以看到在该领域入局者较多，竞争激烈，营收占比较低。

但从另一个角度看，创新奇智在竞争不会那么大的智慧工业上深耕，取得不错的回报；云从科技在智慧城市和智慧金融的稳扎稳打，在智慧出行及智慧商业新场景的提前布局，也为日后增长做好铺垫。

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结语

从国家政策驱动及AI市场趋势看，资本市场是不会长期看空AI行业的，从企业自身来看云从科技作为AI四小龙后起之秀，从规模上离头部尚有差距，但是在营收增速、亏损面、应用落地布局及未来重点规划上云从科技是符合行业发展预期的。

我们就拿与云从科技各维度最为接近的创新奇智比较，在经过上市初跌后进入2022年股价大涨，目前股价较发行价上涨15%，所以云从科技在上市首日能够高开，我们是可以预见的，我们也有理由相信其在资本市场上是能够稳定输出。