在这篇文章发布时，慧翰股份（301600）刚结束了一周的股市大涨，收盘价为113.23元/股，上周五收盘时该股价格为73.85元/股，本周结束涨幅达到53%。

慧翰股份成立于2008年，早期业务以物联网无线模组为主，后切入智能汽车产业，今年9月在深交所上市，主营产品是以T-Box和eCall为代表的车联网智能终端、车规级/工业级物联网智能模组和软件及服务，其中车联网智能终端、物联网智能模组的收入合计占比均超过90%。

在本公众号熟悉的物联网智能模组业务板块，慧翰股份产品包括智能模组和智能单元，主要应用于汽车智能座舱和车身联网，也应用于工业级物联网市场，如智能电梯等领域。

其他浅层的信息还有：

1、上汽集团是第一大客户也是第五大股东。2021-2023年，慧翰股份向上汽集团销售以T-box和eCall为代表的车联网智能终端产品，来自上汽集团的收入占营收比重分别为43.35%、44.63%和38.77%。上汽集团旗下公司上汽创投是慧翰股份第五大股东，目前持股比例为2.14%。

2、宁德时代近三年都是慧翰股份前五大客户之一。双方自2018年即建立合作，目前的合作内容主要是给宁德时代提供车联网智能终端，与电池包的BMS进行配套，以便对电池包的日常数据进行采集和维护。此外，宜宾晨道是慧翰股份第四大股东，目前持股比例为2.69%，宁德时代全资子公司问鼎投资为宜宾晨道出资人之一。

3、近三年前五大客户营收贡献集中度均较高（都处于80%左右）且基本保持稳定。2023年，前五大客户分别为上汽集团、奇瑞汽车、德赛西威、长城汽车、宁德时代，前五大客户贡献收入占营收比重为80.77%。慧翰股份对比表示，对主要客户销售收入占营业收入比重较高，与下游汽车行业的集中度较高相关。

我们可以想象车载智能终端产品在当下行情很好，但重点凭借T-BOX与eCall“两张牌”让慧翰股份受到追捧，背后逻辑具体是什么？本篇文章将深扒这两大业务类型。

慧翰股份2021-2023主营业务收入按产品分类构成

01 量价齐升！eCall终端收入近年大增

慧翰股份2021-2023年eCall终端销量及平均单价

eCall紧急呼叫系统，主要由车载eCall终端、移动通讯网络和PSAP呼叫中心组成，用于车辆在发生意外时自动或手动触发拨打紧急电话。

目前欧盟、英国、俄罗斯、印度和阿联酋国家和地区已将车载紧急呼叫列为强制要求，因此很多支持出海的T-BOX产品会强调支持eCall功能。

2024年强制性国标《车载事故紧急呼叫系统（AECS）》进入报批阶段，该政策一旦被批准，每一辆在国内销售的车辆也需装配eCall系统或类似终端设备。

2021-2023年，慧翰股份eCall终端的销售收入分别为3465万元、12075万元、30323万元，2022年和2023年同比增长分别为248.43%、151.11%。增长原因主要与慧翰股份eCall海外测试认证布局早（2019年获得了国内第一张欧盟eCall认证证书和全球首批符合联合国欧洲经济委员会UN-R144 标准的认证证书，2021年获得阿联酋eCall认证证书）、相关产品服务和客户积累丰厚、国内汽车出口趋势加强有关。

02 T-BOX市场竞争激烈，离行业龙头还有距离

慧翰股份2021-2023年T-BOX终端销量及平均单价

T-BOX（Telematics Box）是汽车实现智能网联的关键零部件，通过对接汽车CAN、车载以太网、LIN等内部总线，连接并控制车身各电子单元，并通过无线网络和云端系统实现智能汽车的故障诊断、远程控制、互联网服务、数字钥匙等功能。

在汽车智能化、车路云一体化的不断升温下，T-BOX车载通信终端将最早一批受益。

根据行业统计数据，2023年我国乘用车销量2606万辆，T-BOX的渗透率约60%，即乘用车T-BOX出货量约1600万个。全球市场按照8000-9000万辆汽车总销量和60%-70% 渗透率估算，每年总的T-BOX出货量约为5000-6000万个。未来随着乘用车销量上涨和T-BOX渗透率提升，T-BOX行业整体出货规模将继续增加。

根据佐思汽研数据，2023年中国乘用车T-BOX装配量为1642.7万辆，可推算2023年慧翰股份在中国乘用车T-BOX市场的占有率为5.6%。

事实上，T-BOX终端的市场格局较为分散，竞争也较为激烈，其中国外实力玩家主要有LG、法雷奥、大陆集团和三菱，他们基本垄断外资、合资车企；国产厂商实力玩家主要有东软集团、华为终端、联友、比亚迪、经纬恒润、慧翰股份等。

03 汽车智能化行情全方面上涨

一方面，我国汽车产销量已连续十多年居全球第一，约占全球产销量的三分之一。根据中国汽车工业协会数据，2023年中国汽车产量、销量均突破3000万辆，预计2024年中国汽车销量将继续增长3%至3100万辆。

另一方面，我国自主品牌乘用车市场份额正在逐年提升。2023年国内自主品牌在乘用车市场中所占份额已达到56%，考虑到国内车载产品进入外资车体系会面临较高行业门槛，自主品牌乘用车份额提升意味着国产供应链受益。

不仅如此，我国汽车出口趋势持续加强。根据中国汽车工业协会数据，2023年中国汽车出口量（491万辆）超过日本（约442万辆），成为全球汽车最大出口国，预计2024年中国汽车出口总量将增长至550万辆，此时出口量占比已超过六分之一，海外市场重要性逐步提高。

当然，汽车智能化产业也卷了很多年，不乏有技术实力、资金能力的企业参与其中，争抢份额不是那么容易。

从智能通信与定位圈主要关注的“通信”角度来说，eCall与T-BOX都需要使用通信模组。

以T-BOX为例，我们推测未来随着行业发展成熟，通信板块最终形成的格局是：高端车型T-BOX广泛采用5G方案，中低端车型T-BOX采用5G RedCap或Cat.4方案（5G RedCap是否能大范围取代Cat.4，取决于5G RedCap价格下降的程度）。

不过目前，T-BOX最主要的通信方案是4G Cat.4，尽管一批企业已经具备了5G T-BOX量产能力，5G产品现多部署在高端车型，故5G实际搭载量还处于早期爬坡阶段。这样的升级换代机会，自然是一批芯片、模组、终端企业都渴望抓住的……我们也将持续关注。